Compramos valor.
El mercado pone el precio.

Monopolio mundial de la litografía EUV (cuota ~100%) y motor del superciclo de IA: guidance 2026 elevado a 43-45.000 M€ (margen bruto 54-56%). Franquicia excepcional, pero a ~57x beneficios el DCF base da 1.160 € (−26%): sin margen de seguridad al precio actual. Optimista 1.820 €, pesimista 729 €.

Mayor utility europea en plena rotación hacia redes reguladas (EBITDA de Redes +21%). El Plan 2025-2028 invierte 58.000 M€ (RAB +40% hasta 70.000 M€). El DCF con capex normalizado da 16,96 € en el caso base (−20%): tras duplicarse desde 2021, la acción ya descuenta la ejecución del plan. Optimista 22,63 €, pesimista 9,91 €.

Negocio publicitario de altísima calidad (ingresos +33%, margen operativo de Family of Apps ~48%) que se ha vuelto intensivo en capital: el capex de IA guiado para 2026 ($125-145B) comprime el FCF. El DCF bottom-up con capex normalizado da $625 en el caso base (−4%): el precio ya descuenta una ejecución fuerte. Optimista $913, pesimista $275.

Compounder de máxima calidad (margen operativo ~46%, balance AAA, Azure +34%), pero el DCF bottom-up da $337 en el caso base (−12%): el precio ya descuenta buena parte de la apuesta de IA. El capex ($64,6B, +45%) comprime el FCF; el upside (+42%) aparece solo si se normaliza.

Negocio excepcional a precio muy exigente. En el DCF bottom-up, con el capex de IA (~17% de ingresos) y la SBC tratada como costo real, el valor base queda en $150, muy por debajo del precio. Solo normalizando el capex (escenario optimista) el valor se acerca: la tesis es de calidad, no de precio.