Balance completo resumido. La columna Ajustado aplica descuentos por riesgo de cobrabilidad, impairment de goodwill/intangibles y contingencias, para estimar el valor tangible real por accion.
Obligaciones y riesgos que no aparecen (o aparecen parcialmente) en el balance contable.
Ingresos, margen operativo (GAAP) y flujo de caja libre reportado de la ultima decada (los margenes operativos de 2016-2023 son aproximados; 2024-2025 son los reportados). La historia es de crecimiento consistente: los ingresos se triplicaron de 10.842 M$ en 2016 a 33.172 M$ en 2025, un CAGR del ~13%, sin un solo ano de caida. El margen operativo se ha movido en una banda del 14-18%, con una clara mejora reciente -del 13,9% en 2022 al 18,4% en 2025- gracias a la disciplina de costos. Y el flujo de caja libre ha oscilado entre 1.900 M$ y 6.800 M$, siempre positivo, financiando una recompra masiva que ha reducido el numero de acciones de ~1.220 millones en 2016 a ~855 millones hoy (un -30%). El contraste con el precio es el nudo del analisis: pese a un decenio de crecimiento ininterrumpido de ingresos, beneficio y FCF por accion, la accion cotiza hoy por debajo de su nivel de 2018. El mercado no cuestiona la generacion de caja pasada, sino su durabilidad futura: teme que el checkout con marca -el segmento mas rentable- pierda cuota de forma estructural frente a Apple Pay y Shop Pay. La pregunta para el inversor de valor es si esa erosion sera compensada por Venmo, Braintree y los servicios financieros.
| Ano | Ingresos | Mg. oper. | FCF |
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Ajusta los supuestos: el income statement proyectado, el FCFF y el precio justo se recalculan en vivo. Parte de NOPAT (utilidad operativa despues de impuestos) y suma D&A, resta capex y variacion de capital de trabajo. La SBC se puede tratar como costo real (add-back 0%) o como no-caja (add-back >0). Este DCF alimenta el ancla estatica del negocio base que se usa en la pestana 3.
El valor terminal (Gordon) usa los ratios del ano 5. En negocios intensivos en capital, capex y D&A tienden a converger en el largo plazo: para un terminal mas realista, sube D&A o baja capex. Los defaults son deliberadamente conservadores (deep value).
En lugar de mover solo el WACC y el crecimiento terminal, los tres escenarios se construyen sobre un ancla estatica (valor del negocio actual sin proyectos nuevos) a la que se suman opciones de crecimiento y se restan riesgos, cada uno valorado por su valor esperado = probabilidad × impacto por accion. Cada escenario aplica un factor de realizacion distinto a esas opciones y riesgos.
Impacto = valor presente incremental por accion si el proyecto tiene exito. El valor esperado pondera por la probabilidad de exito estimada.
Impacto = destruccion de valor presente por accion si el riesgo se materializa. Estos riesgos se enlazan con la matriz de la pestana 5.
Como se llega desde el ancla estatica hasta el precio justo de cada escenario.
Cada barra es el valor intrinseco por accion segun el arbol de opciones. La diferencia con el precio de mercado es el margen de seguridad.
| Escenario | Precio justo | vs. Actual | Aporte opciones | Aporte riesgos | Lectura |
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Evolucion del P/E (precio / beneficio) y del P/FCF (precio / flujo de caja libre) de los ultimos 10 anos. Las 3 lineas horizontales son el multiplo que implica el precio justo de cada escenario (precio justo ÷ beneficio o FCF por accion actuales): permiten ver si un escenario cotiza por encima o por debajo del rango historico.
Escala logaritmica. FCF por accion actual (aprox.): . El grafico cuenta la historia de un des-rating, no de un derrumbe del flujo de caja: el FCF por accion de PayPal ha crecido a lo largo de la decada (de ~2 $ en 2016 a ~5,8 $ en 2025, ayudado por la recompra), mientras el multiplo P/FCF se ha desplomado de ~45-50x en 2020-2021 a ~8-9x hoy. A diferencia de un ciclico, aqui el denominador esta sano; lo que ha cambiado es la disposicion del mercado a pagar por ese flujo. Las lineas de escenario muestran que incluso el caso optimista no exige recuperar los multiplos de la burbuja de 2021, sino apenas una normalizacion hacia 12-16x, todavia muy por debajo de Visa o Mastercard.
Escala logaritmica. El des-rating de PayPal es de los mas violentos del sector de pagos: de cotizar por encima de 55-66x beneficios en 2020-2021, cuando el mercado la trataba como una accion de crecimiento secular de la pandemia, a ~11x un beneficio que ha seguido creciendo (BPA GAAP de 3,52 $ en 2021 a 5,41 $ en 2025). El P/E no ha caido porque el beneficio se haya hundido -no lo ha hecho- sino porque el mercado dejo de creer en la durabilidad del checkout con marca frente a Apple Pay y Shop Pay. Las lineas de escenario marcan el multiplo implicito de cada precio justo sobre el BPA actual: el caso base se situa en ~14-15x (por debajo de la media del sector), el optimista en torno a ~20x -aun lejos de las ~28-30x de Visa y Mastercard- y el pesimista (~9x) descuenta que la erosion del checkout sea estructural y permanente.
Factores que pueden mejorar (+) o deteriorar (-) la valoracion.
Recomendacion de seguimiento, no de compra/venta. El margen de seguridad se mide contra el escenario base del arbol de opciones reales (pestana 3).