Balance completo resumido. La columna Ajustado aplica descuentos por riesgo de cobrabilidad, impairment de goodwill/intangibles y contingencias, para estimar el valor tangible real por accion.
Obligaciones y riesgos que no aparecen (o aparecen parcialmente) en el balance contable.
Ingresos, margen operativo (GAAP) y flujo de caja libre reportado. La decada cuenta una historia de dos mitades. Entre 2017 y 2024 los ingresos crecieron de 34.350 M$ a 51.362 M$ (+50%) con el margen operativo oscilando entre el 11% y el 15,6% -salvo el bache pandemico de 2020- y el FCF alcanzando un maximo de 6.617 M$. Desde 2024 el negocio retrocedio: los ingresos cayeron a 46.309 M$ en FY2025 y quedaron planos en 46.398 M$ en FY2026, es decir al nivel de 2022, mientras el margen operativo se hundio del 12,7% al 8,2% -su peor registro de la decada excluyendo la pandemia- y el FCF se desplomo un 67%, de 6.617 M$ a 2.184 M$. Ese ultimo dato es el nudo del analisis: el FCF de FY2026 no cubre los 2.400 M$ de dividendo repartido. La pregunta para el inversor de valor es si el 8,2% de margen operativo es un valle ciclico -el promedio de la decada es del 11,8%- o el nuevo techo estructural de una marca que ha perdido poder de fijacion de precios.
| Ano | Ingresos | Mg. oper. | FCF |
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Ajusta los supuestos: el income statement proyectado, el FCFF y el precio justo se recalculan en vivo. Parte de NOPAT (utilidad operativa despues de impuestos) y suma D&A, resta capex y variacion de capital de trabajo. La SBC se puede tratar como costo real (add-back 0%) o como no-caja (add-back >0). Este DCF alimenta el ancla estatica del negocio base que se usa en la pestana 3.
El valor terminal (Gordon) usa los ratios del ano 5. En negocios intensivos en capital, capex y D&A tienden a converger en el largo plazo: para un terminal mas realista, sube D&A o baja capex. Los defaults son deliberadamente conservadores (deep value).
En lugar de mover solo el WACC y el crecimiento terminal, los tres escenarios se construyen sobre un ancla estatica (valor del negocio actual sin proyectos nuevos) a la que se suman opciones de crecimiento y se restan riesgos, cada uno valorado por su valor esperado = probabilidad × impacto por accion. Cada escenario aplica un factor de realizacion distinto a esas opciones y riesgos.
Impacto = valor presente incremental por accion si el proyecto tiene exito. El valor esperado pondera por la probabilidad de exito estimada.
Impacto = destruccion de valor presente por accion si el riesgo se materializa. Estos riesgos se enlazan con la matriz de la pestana 5.
Como se llega desde el ancla estatica hasta el precio justo de cada escenario.
Cada barra es el valor intrinseco por accion segun el arbol de opciones. La diferencia con el precio de mercado es el margen de seguridad.
| Escenario | Precio justo | vs. Actual | Aporte opciones | Aporte riesgos | Lectura |
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Evolucion del P/E (precio / beneficio) y del P/FCF (precio / flujo de caja libre) de los ultimos 10 anos. Las 3 lineas horizontales son el multiplo que implica el precio justo de cada escenario (precio justo ÷ beneficio o FCF por accion actuales): permiten ver si un escenario cotiza por encima o por debajo del rango historico.
Escala logaritmica. FCF por accion actual (TTM): . El grafico ilustra por que el P/FCF es hoy un indicador enganoso en Nike: el multiplo se ha disparado no porque el precio haya subido -ha caido un 74% desde 2021- sino porque el denominador se ha derrumbado. El FCF por accion paso de 4,32 $ en FY2024 a 1,47 $ en FY2026, una caida del 66%. Los picos historicos de P/FCF coinciden siempre con anos de FCF hundido (FY2020, por la pandemia; FY2026, por el giro operativo), no con euforia bursatil. Si el FCF regresa al rango de 4.000-5.000 M$ -en linea con el promedio de la decada- el P/FCF actual equivaldria a ~13-15x. Las lineas de escenario deben leerse con esa advertencia: el escenario optimista no exige una expansion del multiplo, sino la normalizacion del flujo de caja.
Escala logaritmica. El des-rating de Nike ha sido brutal: de cotizar por encima de 45x beneficios en 2020-2021, cuando el mercado la trataba como una accion de crecimiento secular, a ~20x un beneficio ya deprimido. El P/E actual no refleja abaratamiento sino dos fuerzas simultaneas: el precio ha caido un 74% desde el maximo de 163,63 $ y el BPA ha retrocedido de 3,73 $ (FY2024) a 2,10 $ (FY2026). Sobre un beneficio normalizado de ~3,60 $ por accion -recuperando el margen EBIT del 13% que promedio la decada sobre ~52.000 M$ de ingresos- Nike cotizaria a ~12x, cerca del suelo historico de su propio rango. Las lineas de escenario marcan el multiplo implicito de cada precio justo sobre el BPA actual: el caso base (~21x) es esencialmente el multiplo de hoy, lo que significa que no descuenta ninguna recuperacion del beneficio; el optimista (~31x) equivale a ~18x sobre beneficio normalizado; y el pesimista (~9x) descuenta que el deterioro de marca y de China sea permanente.
Factores que pueden mejorar (+) o deteriorar (-) la valoracion.
Recomendacion de seguimiento, no de compra/venta. El margen de seguridad se mide contra el escenario base del arbol de opciones reales (pestana 3).